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智度股份:Spigot全球化布局已具规模,智能化技术打造差异化优势

时间:2018-08-17    机构:东北证券

公司发布2018年半年报,2018H1公司实现营收37.72亿,同增48.23%,实现归母净利润4.37亿,同增100.42%,落入业绩预告83.38%-101.72%区间上限,略超预期。公司扣非归母净利润为4.18亿,同增130.86%。业务规模逐渐扩大,Spigot全球化布局已具规模。公司两大主业互联网媒体业务和数字业务营收分别为10.34亿(yoy+102.29%)和26.35亿(yoy+32.58%),营业利润分别为3.94亿(yoy+137.22%)和0.6亿(yoy+42.62%)。由Spigot、FMOBI、万流客和应用汇组成的境内外媒体业务板块,凭借较强的技术壁垒、优质的品牌客户以及优秀的业务团队取得良好成绩,互联网媒体业务持续强劲,尤其境外媒体平台,2018H1 SPE合计实现净利润3.39亿,贡献总净利润的77.57%。

两大主业现金流质量改善明显,因公司强化应收账款管控。2018H1公司经营活动现金流量净额9807万,同增162.5%,互金业务以外的两大主业产生经营性现金净流入约2.51亿,互金业务因处于业务拓展期,放款业务支出增加导致互金业务经营性现金净流出约1.52亿元。整体而言,主业经营性现金流较2017年呈现优化、提升的正向调整。

智能化技术打造差异化竞争优势使得毛利率好转。公司综合毛利率18.77%,较2017年提升明显,互联网媒体和数字营销毛利率分别为50.02%、4.99%,分别同增3.62pct、0.31pct,其他业务包括互金业务和游戏业务,毛利率提升14.9pct至57.85%。公司盈利能力的提升主要因公司是算法、大数据技术驱动型公司,注重研发有效降低运营成本,我们发现公司管理费用1.64亿,同增83%,研发投入同增85%,都是因研发支出及人员薪酬支出增加所致。

现有业务体量做大同时寻找新的业绩增长点。2017年公司设立了互联网小额贷款公司和保理公司,并于2018年8月8日设立了西藏智度保险经纪有限公司,以此丰富业务模式,推动公司收入结构多元化,增强整体业务可持续发展能力和市场竞争力。

盈利预测:预计公司18-20年EPS分别为0.89元、1.11元和1.4元,对应PE为14倍、11倍和9倍,维持“买入”评级。

风险提示:商誉减值风险;市场竞争激烈;客户流失风险。